外部冲击下的A股科技板块相对抗跌 投资者静候半年报落地

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巴菲特减持苹果、美股科技七巨头剧震，美股交易衰退降息预期引发全球股市震荡，本周A股前两个交易日行业板块涨跌互现。

投资者关注的重点在于，遭遇抛售潮的苹果、半导体、AI芯片都是全球化高度分工的产物，A股的苹果产业链、AI、半导体芯片能否独善其身？

Wind数据显示，本周前两个交易日，苹果产业链50只股的平均跌幅为3.2%，半导体（长江）成分195只股的平均跌幅为3.4%，均没有出现异动上涨或下跌。一方面，美股科技产业过去十余个月估值持续拔高、交易拥挤度提升，衰退预期最终催化了资金离场，反观A股科技股过去2年处在估值调整阶段，半导体板块的估值处在近10年以来的低点，而苹果产业链受益于景气度回暖，业绩增长预期下难出现大跌。

行情板块快速轮动、主线不明确的当前，A股投资者正静待半年报落地，各行业的景气度与业绩表现将成为后续市场风格演绎的重要信息支撑。

果链、芯片交易拥挤度与估值水平较低

本轮全球股市大幅震荡前，美股科技板块表现羡煞旁人。以半导体产业为例，费城半导体指数2023年1月~2024年6月期间，累计上涨116.11%，英伟达、阿斯麦等龙头股迭创新高。同期的中华半导体芯片指数下跌14.34%。

交易拥挤和估值偏高被市场认为是本轮美股科技板块大幅下跌的主要原因之一。兴证策略团队指出，本轮全球资本市场波动放大的本质还是在于估值偏高、交易过于拥挤。以美股为例，截至7月底，标普500和MSCI美国指数的席勒市盈率均处于2010年以来90%以上的较高分位数水平。此外，全球资金的仓位都过于集中在美国科技龙头中，诸多美国科技巨头连续17个月被视为全球最拥挤的交易。

A股半导体板块过去一年半以来，受周期下行影响，上市公司普遍业绩下滑，产业链亦处于估值调整阶段。截至8月6日收盘，195只股年涨跌幅的平均值、中位数分别为-23.64%、-26.92%。拉长时间看，2023年初至今，这195只股的涨跌幅中位数为-24.73%。估值方面，东海证券研报数据显示，当前半导体在历史5年与10年分位数来看，PB分别是12.41%、19.31%，PE分别是59.19%、48.27%，PB的分位数显著低于PE，处于历史水平的极低分位。

苹果产业链方面，受外围市场影响，本周一A股消费电子板块多只龙头股纷纷下挫，蓝思科技（300433.SZ）、立讯精密（002475.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）分别收跌6.99%、7.21%、5.77%。急跌之后的消费电子板块在8月6日企稳，前一个交易日大跌的个股基本都没有再创新低。

AI创新带来的智能手机换机潮预期以及中报预告业绩表现，推动国内苹果产业链上市公司走出阶段性行情。二季度，鹏鼎控股（002938.SZ）领涨板块，涨幅达74.04%。东山精密（002384.SZ）、蓝思科技、立讯精密、领益智造（002600.SZ）等龙头股的涨幅均超过30%。立讯精密、歌尔股份预计上半年净利润同比增速最高可达25%、200%。

市场静待半年报确定性

海外波动加大、市场衰退交易快速升温、全球资产“高低切”、人民币升值之际，A股正逢半年报披露时间窗口，财报季往往是风险偏好收缩的时段，业绩“靴子落地”之后，中国资产是否将迎来海外资金的增配，进而形成8月行情转机？接受第一财经记者采访的私募人士表示，半年报提供的各行业景气度信息与上市公司业绩表现，会是布局下半年的重要参考信息。

“从年初高股息的红利资产，阶段性表现不俗的电力设备板块，到部分出海规模提升的细分行业，以及短期表现不俗的科技，尤其是消费电子和部分半导体。可以看到，行业板块快速轮动中，今年市场还没有明显的主线，根本上是投资者基于基本面表现不确定的博弈结果。”一位华东地区的私募基金经理对记者说，“高股息资产经过上半年上涨后，堆积的盈利盘逐渐涌出，或引发市场风格变化，从半年报中抓取高景气度方向是我们下一步的工作重点。”

上述私募人士进一步表示，即便市场风格发生漂移，幅度是有限的，主要是由于增量资金有限的情况下，只能支撑起市场风险偏好温和提升。“选择行业过程中，除了景气度高低，其次是ROE表现和交易拥挤度。”该私募人士说。

近期表现活跃的电子板块，是典型的受益于景气度复苏，且行业龙头股在第二季度获得公募基金进一步加仓。电子行业中，苹果公司带动的换机周期缩短与iPhone出货量的提升，使A股相关消费电子产业链公司受益情况备受关注。此前该公司发布2024年第三财季业绩显示，该季度营收为857.8亿美元，同比增长4.87%，创下单季收入历史新高；净利润为214.5亿美元，同比增长7.88%。

“短中期来看，暂时还无法量化苹果新机销售转化趋势，及对上市公司业绩的影响。但我们认为AI换机潮的趋势是明确的，今年秋天Apple Intelligence将初步面向美式英语地区用户，将在明年陆续有非英语、非美国地区版本推送，带动产业的变化刚刚开始。”前述私募人士说，“长期来看，苹果制造订单流向印度等国家，确实会影响国内公司的业绩总规模，但许多精密零部件制造只有我们的头部公司能做，AI发展带来的机遇仍值得投资者重视。”

东吴证券在研报中指出，继续看好AI终端生态拉动苹果产业链成长，主要基于三方面因素：一是苹果产业链基本面坚挺，估值水位低。同时，大陆果链代表公司二季度业绩同比展望乐观，且三季度有望保持环比/同比增长趋势；二是催化密集，8月进入iPhone新机零组件备货旺季，各环节生产交付有望加速，同时市场对于9月iPhone 16系列新机上市、未来iPhone 17系列机型规格确认等因素保持高度关注，有望形成正向反馈；三是AI终端长逻辑确定：苹果加速AI终端生态构建，从硬件、系统、应用、算力、大模型等各角度持续完善布局，有望引领新一轮智能硬件换机大周期，并有望在AI生态加持下不断创造新需求，拉动供应链持续成长。