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谁曾想到，此轮反弹行情的最大赢家，竟是业绩爆雷板块。

2 月 20 日，Wind 业绩爆雷指数（8841183.WI）收涨 0.78%，创下九连阳。至此，该指数 2 月以来的涨幅已高达 22.03%，秒杀市场各大主要指数。

所谓业绩爆雷指数，由万得信息编制，取 2018 年年报预警因资产减值测试或者经营不利出现大幅度亏损的一部分公司，采用等权重加权方式进行计算，目前共有 141 只成分股。简而言之，这是一个追踪业绩爆雷股的指数。

该指数发布于 2019 年 1 月 30 日，编制时间应处于 2018 年预披露的爆雷高发期。多数人对该指数的最初预期，或是看看未来这些爆雷股票会跌得有多惨。

然而，反转来得太快。在发布后的第三天，业绩爆雷指数开始飙涨，并一路上扬。即便是在 2 月 19 日和 20 日市场陷入停顿调整的这两天，该指数仍上涨了 2.32% 和 0.78%，足见业绩爆雷股，在此轮春季行情中，反弹攻势之猛。

爆雷股 " 回春 " 背后，究竟谁是推手？

爆雷股集体回春

按常规逻辑，业绩爆出重大风险事件的个股，理应遭遇资金的抛弃。

然而，在 A 股的一路狂飙之下，看似不合理的现象却在真实发生。

在 2 月 20 日业绩爆雷指数成分股的涨停名单中，就有因违约问题 " 身陷囹圄 " 的 ST 康得新（002450.SZ）、存在破产风险的东方金钰（600086.SH）、2018 年净利润同比下跌 1190% 的天海防务（300008.SZ）等，前两家公司 2 月以来已分别拿下 5 个和 4 个涨停。

从业绩爆雷指数发布后的成交情况来看，量能在明显增加，追逐相关标的的资金量不断上升。2 月 20 日，该指数成交量为 60.32 亿，成交额为 250.5 亿，较该指数发布首日分别暴增了 664.32% 和 775.54%。

是谁在撬动这些原本跌跌不休的爆雷个股？2 月 20 日，北京一位受访私募人士向记者指出，大股东自救是不可忽略的关键因素。

其表示，" 众多业绩爆雷的公司背后，普遍存在大股东高质押的情况，股价的持续下跌对这些股东带来了极大的压力，很多人越套越牢。在市场整体性回暖的背景下，大股东通过拉涨停的手法，容易煽动其它资金进场抬轿，很多股票的走势流露出这一迹象。"

同日，金信深圳成长基金经理唐雷亦向 21 世纪经济报道记者提及了相似看法。唐雷指出，" 今年来这轮 A 股市场的快速反弹是 A 股传统‘春季躁动’行情的再现，也是今年以来全球风险资产反弹共振的一部分。在‘春季躁动’和全球风险资产反弹共振的背景下，市场风险偏好显著提升，投资者情绪被激发，业绩爆雷股由于前期跌幅深，市值普遍较小，所以受到了市场活跃资金的追捧。我们认为背后有大股东自救的因素，也有以游资、散户为代表的高风险偏好博弈资金的推动。"

此外，亦有受访者认为，业绩爆雷股的 " 回春 " 反映了市场整体性估值修复需求的强烈。

2 月 20 日，融通基金权益投资总监邹曦分析称，" 从市场结构观察，出现各个板块轮动普涨的状态，很多基本面尚未出现好转迹象的股票也出现明显上涨，这表明目前市场处于底部估值修复的阶段，这是市场见底之后的重要特征之一。"

警惕重回原形

A 股永远不乏赌徒。业绩爆雷板块遭遇爆炒，一定程度而言是对于这一市场共识的印证。值得追问的是，行情演绎至今，非理性情绪是否已到达高潮？

前述金信基金经理唐雷指出，" 元旦之后，我们看好今年的春节前后的‘春季行情’，最近的走势印证了我们的判断。但是行情演进到现在，随着业绩爆雷股和部分主题板块的炒作，我们认为非理性情绪已经较高，‘春季行情’已经进入后半段。后续需要更多关注市场的风险因素，主要包括国内春季开工低于预期，美国经济低于预期，海外市场的再度下跌等等。中长期来看，业绩爆雷股中短期大涨的个股大部分会被打回原形，只有少数真正优质的公司能够再次获得机构投资者青睐。"

华南一位公募投资总监亦认为，" 对业绩爆雷股的爆炒，更多还是非理性情绪的推动，短期来看，大的指数行情可能不会再像年后这样，被爆炒的业绩爆雷股有可能被打回原形，市场将会出现分化。"

被问及业绩爆雷标的中，是否确实存在一些因前期大幅杀跌如今可入手的标的时，多位受访者均直言不会投资该类标的，并建议散户投资者保持警惕。

唐雷表示，" 业绩爆雷股的大幅度亏损，大部分是因为前几年贸然并购留下资产减值的后遗症。大幅度商誉减值的上市公司在前几年的贸然并购反映出公司治理、公司战略、公司经营、管理层等等层面存在较大的问题。虽然很多股票经过了大幅度下跌，估值看似合理，但是未来中长期的发展仍存在较大的不确定性。对这一类的公司，即使是估值合理，业绩重新进入增长轨道，我们的投资也需要慎之又慎。我管理的相关基金目前没有对任何业绩爆雷标的进行投资。"

" 这套打法是游资打法，并非人人都玩的溜，散户更是极容易被套 "，深圳一位大户投资人 2 月 20 日向记者指出，" 采用这种玩法可能会对很多次，但只要押错一次就可能造成不可收拾的局面，尤其是加了杠杆的资金，一朝倾覆的案例在 A 股多了去了。"

不过，亦有私募认为不应完全将业绩爆雷股拒之门外。2 月 20 日，深圳聚沣资本总经理余爱斌分析指出，业绩爆雷股在短期的超跌炒作之后，市场依然将会以企业的基本面为主，并结合市场情况进行合理的估值。股价是否打回原形取决于多个方面的因素，包括大盘的走势和企业本身经营状况等。

余爱斌表示，" 在业绩爆雷标的公司中，多数公司的股价大幅杀跌是为过去几年的过度激进、不合理、不理性收购而买单，但不排除有一些公司的收购是基于合理的产业布局、合理的财务和战略安排，因多方面的其它原因而导致本次商誉大幅减值，这些公司如果实际经营状况稳定，未来发展空间向上的话，那必然是值得入手的标的。目前，我们公司正在详细梳理这类公司，并将在合适的时机介入合适的标的。" 不过，更多主流机构还是倾向于远离爆雷个股。尤其当前 A 股进入调整期，多空交战两日未有结果，未来分化是大概率事件，优质标的资金聚集效应会更为强烈。

（编辑：罗诺）

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